INDTJENING RECORD

Share

|

Da indtjening, og den evne til at formidle en virksomheds indtjening potentiale, er et væsentligt mål for de fleste analyser, indtjening historie er et grundlæggende redskab. Det skal stå helt klart, imidlertid, at tallene for indtjening aldrig stå alene, og selv det traditionelle syn på indtjening bliver løbende revurderes. Hvordan, for eksempel, kan dagens indtjening, hvis de er baseret på ikke-sammenlignelige aktivernes værdi, gøres sammenlignelige med indtjening rapporteret to år siden? Således indtjening er i forhold til mange andre faktorer, som alle skal sendes til analytikere. Sikkert, indtjening er meningsløse undtagen i forhold til indtægter, som en procentdel af indtægterne. De er meningsløse, hvis rolle inflationen ikke er klar. Hvad er signifikant i analysen, så er ikke kun løn-tal, selv når der er en støt stigning gennem årene. Det er mere vigtigt, for eksempel, at bemærke den grad af sammenhæng og vækst i indtjening og marginer. Og selv dette ikke stå alene, da et voksende selskab er påvirket af mange forskellige faktorer i løbet af et år. En kraftig vækst i indtjeningen, kan være resultatet af kloge ledelse og et vidunderligt forbedret produktion, distribution, markedsføring eller struktur. Det kan også afspejle en fusion eller overtagelse, eller en ændring i regnskabspraksis. Burton G. Malkiel, den noterede Princeton professor og forfatter til En Random Walk Down Wall Street, siger, "Forecasting fremtidige indtjening er sikkerheden analytikernes raison d'etre. Forventninger til den fremtidige indtjening er stadig den vigtigste enkeltstående faktor, der påvirker aktiekurserne. "Vækst (i indtjening og dermed evnen til at udbetale udbytte eller til at deltage i bestanden Opkøb) er det centrale element er nødvendige for at anslå en bestand er solidt fundament af værdi, han påpeger.

"De analytiker, der kan gøre præcise prognoser for fremtiden vil blive rigt belønnet. Hvis han er forkert, kan en bestand handle hastet igennem, som det er blevet vist igen og igen. Indtjeningen er navnet på spillet, og altid vil være, "siger Malkiel. Analytikere, siger han, normalt starter med at se på fortiden vandringer. Det antages, påpeger han, at en dokumenteret score på tidligere resultater i væksten i indtjeningen er en meget pålidelig indikator for fremtidige indtjeningsvækst. Hvis ledelsen er virkelig dygtig, er der ingen grund til at synes, at det vil miste sin Midas Touch i fremtiden. Hvis det samme behændig ledelsen fortsat ved roret, skal de kommende indtjening vækst fortsætter, som den har i fortiden, eller, siger han, så argumentet går. En sådan tænkning flunks i den akademiske verden. Beregninger af tidligere indtjening vækst er ingen hjælp til at forudsige fremtidige vækst. Hvis du havde vidst det vækstrater for alle virksomheder i løbet, siger, at 1.980-90 periode, ville det ikke have hjulpet dig på alle muligheder for at forudsige, hvad vækst, de ville opnå i perioden 1990-2000. "Der er ingen pålidelig mønster," siger han, "at der kan skelnes fra tidligere registrerede oplysninger til støtte for analytikeren til at forudsige fremtidige vækst. Rent ud sagt, en omhyggelig vurdering af sikkerheds-analytikere (baseret på undersøgelser af branchen, fabriksbesøg, osv.) er lidt bedre end dem, der ville kunne opnås ved en simpel ekstrapolation af den historiske trend, som vi allerede har set er ingen hjælp overhovedet. Faktisk sammenlignet med de faktiske indtjening vækstrater, den femårige estimater af sikkerhed analytikere var faktisk værre end de forudsigelser fra flere naiv prognosemodeller.

I sidste ende, siger han, finansielle prognose synes at være en videnskab, der gør astrologi ser respektabel. "Når man ser på den ringe pålidelighed af så mange slags domme, forekommer det ikke særlig overraskende, at sikkerhed analytikere, skal med deres særlig vanskelig prognose job, ikke være nogen undtagelse," siger Malkiel. "Der er, tror jeg, fire faktorer, at hjælpe med at forklare, hvorfor sikkerhed analytikere har så svært ved at forudsige fremtiden. Disse er (1) påvirkning af tilfældige begivenheder, (2) skabelse af tvivlsomme rapporterede indtjening gennem kreativ bogføring procedurer, (3) de grundlæggende inkompetence hos mange af de analytikere selv, og (4) tabet af de bedste analytikere til salg skrivebord eller porteføljepleje. "Malkiel er rigtigt. Den kvalitet af indtjening, en analyse af indtjening baseret på faktorer, der ikke umiddelbart synlig, såsom regnskabsmæssige ændringer, der kan ændre form for indtjening på måder, der ikke nøjagtigt afspejler virksomhedens reelle resultater, betyder mere end de numre selv. Historiske indtjening i den rene fornuft selv er af begrænset værdi i måle en virksomheds evne til fortsat at tjene på en konsekvent sats.

Med inflationen eller de overordnede udsving i råvarepriserne, historisk kostpris for eksempel af råvarer og færdigvarer i opgørelsen flytter en stor afstand fra nuværende eller genanskaffelsespris. Sådan, så kan aktiver værdiansættes på et sammenligneligt historisk grundlag? Hvordan kan dagens indtjening, hvis de er baseret på oppustede omkostninger og priser, gøres sammenlignelige med indtjening rapporteret to år siden? Faktisk kan hvordan indtjening der foretages sammenligninger, medmindre der er et sammenligneligt grundlag for regnskabsaflæggelse for tilsat risiko, som selskabet til at producere fortsatte gevinster? Faktum er, at uden nogle betydelige ændringer i regnskabspraksis, kan de ikke gøres sammenlignelige. Mens analysemetoder, der lægger vægt væksten i indtjeningen har været vigtige i de seneste år, og er stadig den mest udbredte, har deres svagheder bliver stadig mere tydelig. Kompleksiteten alene af nogle metoder, der næsten automatisk producere kontrovers. For eksempel tilbyder det prestigefyldte Boston Consulting Group en formel til at definere bæredygtig vækst som et mål for skabt værdi.

Ordentligt analyseret, men de faktorer bag en konsistent indtjening historie er et mål for elementer, der bidrager til løbende indtjening vækst, og er normalt en god indikator for en virksomheds succes. Det centrale er at udvide begrebet faktorerne bag, og som supplement til indtjeningen. Vellykket og investor relations, afhænger af evnen til at bibringe analytikere ikke kun dynamikken i løn, men de andre faktorer, der øger værdien af selskabets værdipapirer

---